新网(300383) 焦点概念 公司是国内领先的云计较办事和算力根本设备供应商。新网成立于1999年，营业涵盖数据核心、云计较、互联网接入及算力办事等范畴。2024年营收72。8亿元，同比下降7。3%；归母净利润3。81亿元，同比下降1。8%；2025Q1公司营收18。3亿元，同比下降7。4%，环比增加26%。2025Q1归母净利润0。69亿元，同比下降58%，环比增加245%。营收布局来看，公司从营IDC办事取云计较两大营业。公司取AWS合做运营区域营业，使得云计较成为其第一大营业，2024年营收51亿元，占收比70%。IDC办事为第二大营业，营收从2020年16。7亿元增加至2024年20。9亿元，占收比28。7%。 需求侧看：AIDC需求高增，公司无望受益。近年来，阿里巴巴、腾讯、百度等国内头部云厂商通过提高本钱开支加强AI算力扶植来满脚大模子及推理需求。近两年AI大模子成长驱动全球IDC市场进入高速成长形态，据FortuneBusinessInsight数据，全球数据核心市场规模将从2024年的2427。2亿美元增加至2032年的5848。6亿美元，期间CAGR达11。6%。此中AIDC市场规模估计将从2024年的15美元增加至2032年的940。3亿美元，期间CAGR25。7%。公司IDC办事以零售型为从，客户以中小型为从，贸易模式矫捷，无望受益于行业景气增加。 供给侧看：公司IDC区域资本劣势较着，储蓄项目丰硕。（1）公司立脚京津冀及长三角，鞭策华中、西北及海外项目扶植，公司当前已结构12个数据核心，此中京津冀地域8个，长三角地域2个，华中地域及新疆地域各1个。截至2025Q1，公司正在运营机柜规模超5。9万个，此中约5万架位于京津冀和长三角区域。公司积极有序添加运营机柜规模，长沙项目（1。6万个机柜）、上海嘉定2期项目（0。5万个机柜）和天津宝坻1、2期项目（1。5万个机柜）的部门机柜无望正在年内投运。（2）公司积极拓展智算营业，截至2025年2月，公司算力营业规模已跨越3000P，同时公司将正在海南和马来西亚地域进一步拓展智算核心营业，提拔资本劣势，正在当前高机能算力求过于供的市场中，无望为公司供给新的增加动力。（3）本年4月公司通知布告拟投资35。37亿元扶植天津宝坻3期项目（3。18万个机柜），公司运营机柜规模扩大有益于实现规模效应，改善公司盈利能力。 风险提醒：AI成长不及预期、数据核心投入不及预期、行业合作加剧。投资：估计公司2025-2027年收入别离为74。23/78。55/84。07亿元，归母净利润别离为3。94/4。43/5。16亿元，当前股价对应PE别离为60/54/46X，对应EV/EBITDA别离为20。2/17。7/15。9X，初次笼盖，保举关心。

　　新网(300383) 投资数百亿元，字节拉动国内AIDC需求，公司为其焦点供应商。按照IDC圈，近半年来，抖音集团的算力核心扶植（拟）投资额已超180亿元。别离正在安徽芜湖、山西大同、内蒙和林格尔扶植智算核心项目。按照云财经平台12月23日动静，新网已取得大规模AIDC订单，2021年公司第一大客户为字节跳动，合做订单金额占公司年度发卖收入的64。19%。公司正在、天津等七个城市及地域持续开展互联网数据核心营业，项目全数达产后将具有跨越11万个机柜的运营规模。 字节本钱开支聚焦AI，AIDC较IDC更侧沉运维能力。按照财联社，字节仅2024年本钱开支达800亿元，几乎达到了百度、腾讯、阿里三家本钱开支的总和（合约为1000亿元）。按照财联社，字节跳动2025年本钱开支将达到惊人的1600亿元，此中此中约900亿人平易近币将用于AI算力的采购；其余700亿人平易近币则分派给IDC基建以及收集设备如光模块、互换机的投标，旨正在打制自从可控的大规模数据核心集群。曲不雅层面，AIDC表现正在单机柜功率更高。因为IDC次要承载企业级使用和数据存储，以CPU为核心，合用于一般性的计较需求，因而IDC单机柜功率密度凡是正在4~8千瓦之间，可拆载的办事器设备数量无限，算力密度相对较低，一般采用保守的风冷散热。。而AIDC以GPU类芯片为核心，供给并行计较，处置AI模子锻炼所需的大量矩阵运算。单机柜功率密度凡是正在20~100千瓦之间，次要采用液冷或风液夹杂的散热手艺。液冷可以或许更无效地带走热量，高机能计较设备的不变运转。AI时代下公司更具合作力。公司互联网数据核心营业辐射、天津、燕郊、上海、浙江杭州、湖南长沙、新疆乌鲁木齐等七个城市及地域，构成了认为核心辐射京津冀、以长沙为起点鞭策华中及西部地域营业成长的全国计谋结构，项目全数达产后将具有跨越11万个机柜的运营规模。目前已投产机柜达5。2万个，演讲期内营业规模及办事能力稳步提拔，资本劣势显著。 投资：估计公司2024年-2026年收入规模别离91。2/109。0/128。7亿元，别离同比增加16。0%/19。6%/18。0%；估计2024年-2026年归母净利润为6。08/7。84/9。20亿元，别离同比增加56。7%/29。1%/17。2%，对应24-26年PE别离为48/37/32x，基于公司IDC营业机架逐渐达产，上架率无望逐渐提高，同时AI算力需求正从锻炼逐渐转向推理，公司具有焦点区域资本、将来无望受益，维持“保举”评级。 风险提醒：财产政策趋严可能带来的运营风险，行业合作加剧导致的风险，运营成本添加带来的风险，算力转型可能带来的风险。

　　新网(300383) IDC和云计较双轮驱动公司业绩。新网成立于1999年，从停业务为互联网数据核心办事及其增值办事、云计较办事、互联网宽带接入办事以及其他互联网分析办事，停业收入正在15-16年收购中金云网、无双科技以及运营亚马逊中国营业后大幅增加。2024年上半年IDC及增值办事占总毛利的62%、云计较及相关办事占比为36%，两块营业为公司的利润次要来历。 AIDC需求高增，保守IDC有所放缓。我国加快推进新型消息根本设备扶植的程序，连续出台了多项政策，激励数据核心行业成长取立异，2023年我国IDC营业市场规模为5，078。3亿元，同比增加25。6%，同时曾经建成和正在建的智算核心跨越250个，按照IDC取海潮消息发布的《2023-2024年中国人工智能计较力成长评估演讲》，到2027年智能算力规模年复合增加率将达33。9%，仍存较大缺口。 价钱下降趋向放缓。按照IDC圈阐发，2022年之前的几年，IDC办事商为争取客户订单，凡是采用降低价钱的体例。但跟着数据核心财产链的成熟和完美、电力的推进，由数据核心扶植运营成本带来的降价空间逐步缩小，电价上升挤压办事商盈利空间，2022年及周边地域IDC机柜租赁价钱和有所趋缓。 新网具备焦点区域资本劣势。新网正在、天津、燕郊、上海等七个城市及地域开展IDC营业，截至2023年年报，公司已投产机柜达5。2万个，全国范畴内各数据核心项目全数达产后将具有跨越11万个机柜的运营规模。2024年沉点推进天津以及上海二期项目，天津一二期总规模1。5万个机柜，已完成天津部门项目标预售工做，估计最快将于2025年上半年连续交付客户，上海嘉定二期5000个机柜已具备交付前提。公司也供给算力办事，截止2024年三季度算力营业规模已跨越3，000P，而2024年中报时仅为2，000P，增幅较快。 稳健运营亚马逊AWS营业。公司运营亚马逊云科技区域云计较办事，操纵公司及周边地域的根本设备面向中国境内客户供给办事，运营AWS营业已近8年时间，落地了近500项新功能或新办事，从计较、存储和数据库等根本设备手艺，到机械进修、人工智能、数据湖和阐发以及物联网等新兴手艺，赋能跨境电商、泛文娱、智能制制、逛戏、生命科学、金融等行业客户。 盈利预测取投资。估计2024年-2026年归母净利润为4。73亿元、6。53亿元、8。37亿元，别离同比增加22%、38%、28%，对应24-26年PE别离为53倍、38倍、30倍。基于公司IDC营业机架逐渐达产，上架率无望逐渐提高，同时AI算力需求正从锻炼逐渐转向推理，公司具有焦点区域资本、将来无望受益，初次笼盖，赐与“增持”评级。 风险提醒：财产政策趋严可能带来的运营风险；行业合作加剧导致的风险；运营成本添加带来的风险；算力转型可能带来的风险。

　　新网(300383) 24年业绩平稳，25年一季度受亚马逊资产到期措置影响 公司发布24年年报及25年一季报，24年实现停业收入72。81亿元，同比削减7%，归母净利润3。81亿元，同比削减2%。 25年一季报实现停业收入18。31亿元，同比削减7%，归母净利润6917万元，同比削减58%，业绩下滑次要缘由是：1）24年数据核心供给添加，导致IDC租赁价钱下降，同时部门客户退租影响，1Q25的IDC收入5。21亿元，同比削减4%。2）亚马逊云办事的特定运营性资产到期措置，亚马逊云办事收益削减6309万元，导致一季度云计较收入12。53亿元，同比削减11%。估计25年全年亚马逊云科技办事收益将削减1亿元。 分营业表示不变 24年分营业看：1）IDC及增值办事收入20。89亿元，同比削减6%，毛利率34。4%，同比下降1。35pct。2）云计较及相关办事收入51。02亿元，同比削减8%，毛利率9%，同比提拔1。14pct。 IDC储蓄丰硕，规划总量为已达产的3。9倍 公司正在京津冀、长三角及部地域开展互联网数据核心营业，并进一步拓展营业半径，正在地域投资扶植和林格尔智算核心项目和呼和浩特算力。2025年4月公司进一步正在天津宝坻地域的资本储蓄，正式启动天津宝坻三期项目扶植工做。按照单机柜4。4KW统计，公司正在全国范畴内规划机柜规模已跨越23万个，截至目前已投产机柜跨越5。9万个。 算力租赁规模超4000P 2023年公司以亦庄地域的自无数据核心资本，正式向行业客户推出高机能算力营业。2024年进一步扩展算力营业范畴，正在天津赞普云计较核心摆设了可供客户利用的推理场景算力资本。截至目前，同时公司将正在海南和马来西亚地域进一步拓展智算核心。 盈利预测取投资 因为公司云营业受亚马逊资产到期措置影响，下调预测，估计公司2025-2027年归母净利润别离为3。67亿元、4。57亿元、5。51亿元（原预测2025-2026年别离为6。53亿元、8。37亿元）。基于公司IDC营业机架逐渐达产，上架率无望逐渐提高，同时AI算力需求正从锻炼逐渐转向推理，公司具有焦点区域资本、将来无望受益，维持“增持”评级。 风险提醒：财产政策趋严可能带来的运营风险；行业合作加剧导致的风险；运营成本添加带来的风险；算力租赁可能带来的运营风险。

　　新网(300383) IDC领军企业，AIDC时代新篇章 新网成立于1999年，2001年正在市率先开展IDC办事，并持续投入各地IDC扶植，2015年收购无双科技跨入云计较范畴，2016年取亚马逊签定和谈担任运营亚马逊云科技中国区域云办事，2023年上线高机能计较营业，并逐渐新一轮的AIDC扩张。截至2025年4月中旬，按照单机柜4。4KW统计，公司正在全国范畴内规划机柜规模已跨越23万个，截至目前已投产机柜跨越5。9万个。跟着多地智算核心项目连续交付，公司无望充实受益于算力成长，成漫空间广漠，我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为3。29、4。46、5。65亿元，当前收盘价对应PE别离为78。7、58。0、45。8倍，对应EV/EBITDA别离为19。7倍、15。8倍、13。6倍，上调至“买入”评级。 积极结构智算办事市场，打通算力财产链条 公司于2023年新增智算核心结构，正式高机能算力营业。2023年8月，公司起头以亦庄地域自无数据核心资本为根本，子公司云数据搭建多元异构算力安排平台，为大模子锻炼、深度进修、高机能计较等使用场景供给高机能智算办事；2024年3月，公司正在天津赞普云计较核心摆设推理场景算力资本供客户利用，进一步拓展算力营业范畴，截至2025年4月中旬，公司算力营业规模已跨越4000P。 绑定AI行业优良客户，积极推进AIDC全球化结构 公司IDC营业客户次要包罗保守云厂商、互联网相关企业、金融客户以及根本运营商等。截至2025年4月中旬，三四期将逐渐投运，并于三河市规划8。9千个机柜项目；天津宝坻二期连续交付并规划三期扶植；此外，上海嘉定预售项目连续交付；杭州土建落成期近；长沙项目将于2025年连续交付；将来进一步扩展、海南、马来西亚智算项目。AIDC时代，公司做为IDC领军企业，持久成长可期。 风险提醒：AI及云计较成长不及预期、能耗目标获取不及预期、行业合作加剧。

　　新网(300383) 摘要： 事务：公司发布2024年报和2025Q1业绩演讲。2024年度实现营收72。81亿元/-7。31%；归母净利润3。81亿元/-1。68%。2025Q1实现营收18。32亿元/-7。41%，归母净利润0。69亿元/-57。82%。 加快数据核心营业交付，供给高机能智算办事：公司正在京津冀、长三角及部地域开展互联网数据核心营业。按照中商财产研究院查询拜访，2024年中国数据核心市场规模约2，773亿元，预测2025年中国数据核心市场规模将达3，180亿元。演讲期内，公司正在地域投资扶植和林格尔智算核心项目和呼和浩特算力；正式启动天津宝坻三期项目扶植工做。按单机柜4。4KW统计，公司正在全国范畴内规划机柜规模已跨越23万个，截至目前已投产机柜跨越5。9万个。公司以亦庄地域的自无数据核心资本，子公司云数据搭建高弹性多元异构算力安排平台，为大模子锻炼、深度进修、截至目前，公司算力营业规模已跨越4，000P。 亚马逊云科技聚焦生成式AI，云计较办事收入占比提拔：2024年，公司云计较办事收入占比提拔至70。07%，次要得益于公司正在云计较范畴的持续投入和手艺升级。依托亚马逊云科技的领先手艺，亚马逊云科技（）区域已成立了较完美的当地化营业办事系统，已落地近500项新功能或新办事，持续13年被Gartner评为全球云计较带领者。有云做为亚马逊云科技全球最高档级征询合做伙伴，已获得亚马逊云科技 Migration 迁徙能力认证、GlobalMSP认证等，具备为客户实施基于亚马逊公有云从动化办事的能力资历。2024 年“亚马逊云科技生成式AI合做伙伴打算”聚焦生成式AI、行业处理方案和营业拓展，针对汽车、制制、生命科学、零售电商、文娱、逛戏、软件办事、金融组建特地的行业团队，帮力处理方案的云优化和产物SaaS化，支撑合做伙伴处理方案上架亚马逊云科技Marketplace等。 投资：我们预测公司2025-2027年将实现归母净利润别离为3。95/4。32/4。94亿元，同增3。45%/9。38%/14。52%，对应PE别离为62。41/ 57。06/49。82倍，公司IDC营业稳步拓展，叠加AI鞭策云计较营业成长，中持久业绩无望边际改善，维持“保举”评级。 风险提醒：机柜上架率不达预期的风险；项目推进不及预期的风险；IDC市场所作加剧的风险。